Renta fija y bondades de colgarse de cupones en tiempos de incertidumbre
Por Diego Torres, Gerente de Estudios de Renta Fija Global de Munita, Cruzat y Claro
Creo que todos concordamos en que el escenario de la economía global es complejo e incierto. Europa presentará un débil crecimiento para los próximos años y existe la posibilidad de una potencial salida de alguno de sus miembros. China está en un proceso de desaceleración de su economía. Y Estados Unidos en pleno período de elecciones presidenciales y enfrentando el “fiscal Cliff”.
Ciertamente que las valuaciones en renta variable se ven atractivas hoy versus promedios históricos. Pero ante este escenario global, no observamos gatilladores que generen un rally alcista sustentable en el tiempo y creemos que la volatilidad que hemos vivido en el mercado accionario se mantendrá en el mediano plazo.
¿Entonces dónde pongo a trabajar mi dinero? Nuestra recomendación: bonos corporativos emergentes. Estos instrumentos ofrecen una atractiva rentabilidad, menor volatilidad y potenciales ganancias de capital. Muestra de ello es la comparación del índice accionario MSCI de mercados emergentes que ha rentado sólo 4,8% en lo que va del año. Si tomamos el CEMBI -su par para los bonos emergentes- acumula un atractivo 9,2% de retorno. Ahora, si nos quedamos en Chile, el resultado es el mismo. El IPSA ha rentado 1,8% durante el año versus un 3,4% en bonos corporativos medido de acuerdo al índice de Larraín Vial. Y pensamos que esta tendencia mantendrá en el futuro.
Sin embargo, aquí no estamos diciendo nada nuevo. Esta tendencia de búsqueda de retorno a través de bonos no es novedad para los inversionistas dedicados. A junio del 2012, el flujo de inversiones hacia bonos Corporativos emergentes ha sido por US$ 30,0 billones y las nuevas emisiones van en línea con las expectativas para el año de US$ 150 bn. Todo lo anterior avala que esta clase de activos se haya consolidado entre sus pares y apoya nuestra tesis de inversión como una alternativa atractiva.
Ahora, las empresas saben de este interés hacia ésta clase de activo y quieren aprovecharlo como fuente de financiamiento. Es por eso que al momento de comprar bonos hay que hacer la tarea de análisis crediticio con el objetivo de disminuir el riesgo y mantener una cartera bien diversificada.
En conclusión, dado los tiempos de incertidumbre que estamos viviendo y que no visualizamos catalizadores que impulsen la renta variable creemos que reditúa “colgarse de los cupones” de los bonos corporativos emergentes.